Unternehmensbewertung von Softwareunternehmen - warum ist das so schwierig?

Bewertungen von Softwareunternehmen

Aktuelle Bewertungsmodelle funktionieren möglicherweise nicht

Inhaber von Softwareunternehmen sind selten mit einer Unternehmensbewertung zufrieden, die sie von einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft oder einer Bewertungsfirma erhalten. Sie sind frustriert, weil diese Bewertungen weitgehend von Standards bestimmt werden, die für alle Unternehmen gelten, ob Herstellung, Dienstleistungen, Vertrieb usw. Ich bin geneigt, diesen Software-Unternehmern zuzustimmen, da Software-Unternehmen einzigartige Merkmale aufweisen, die einen Wert schaffen, der der aktuellen Bewertung entspricht Algorithmen berücksichtigen dies nicht.

Software-Grenzkosten-Ansatz 0 USD

Grenzkosten versus exponentielle Skalierbarkeit

In der Business School lernten wir das Konzept der Grenzkosten und Skaleneffekte kennen. Das Prinzip war, dass sobald Sie ein bestimmtes Produktionsvolumen erreicht haben, Ihre Kosten für die Herstellung des nächsten Artikels sinken würden, da Sie Ihre Fixkosten auf eine größere Anzahl von Einheiten verteilen konnten. Die Grenzkosten in der traditionellen Fertigung sind jedoch immer noch eine Funktion der Material-, Arbeits- und Kapitalkosten, die je nach Volumen variieren können, aber diese Varianz ist eine lineare Funktion. Wenn Sie beispielsweise von der Produktion von 1.000 Artikeln zur Produktion von 10.000 Artikeln wechseln, können Sie die Materialkosten pro Einheit aufgrund von Mengenrabatten um 20% senken.

Software als Produktangebot verhält sich heute in Bezug auf die Grenzkosten der Produktion sehr unterschiedlich. Sobald Sie die Software geschrieben und debuggt haben und sie bei einer kritischen Masse von Kunden installiert und erfolgreich betrieben haben, wird die Wirtschaftlichkeit sehr günstig. Da der Großteil der Software heute entweder heruntergeladen wird, einschließlich einer digitalen Kopie des Benutzerhandbuchs, oder als SaaS angeboten wird, betragen die Grenzkosten für diese nächste Kopie effektiv 0 USD.

Das kleinere Softwareunternehmen mit einem kleinen Kundenstamm und einem kleinen Verkaufsteam ist im Allgemeinen nicht in der Lage, eine kritische Masse zu erreichen, die erforderlich ist, um die exponentielle Kraft dieser inhärenten Bruttomarge von fast 100% freizusetzen. Sie können also die Einschränkungen sehen, die einer Bewertungsfirma auferlegt werden, wenn sie versucht, diese Firma für etwas anderes als ihre eigene Ausführungsfähigkeit zu bewerten.

Bewertungsrätsel für Softwareunternehmen

Microsoft oder Google sollten My Software Company kaufen

Der Softwareunternehmer ist ein begeisterter Beobachter der Branchenentwicklungen und verfolgt die neuesten M & A-Aktivitäten in seiner Marktnische. Sie geben an, dass Tech Giant A kürzlich den größten Konkurrenten in ihrem Bereich mit einem Umsatz von 300 Millionen US-Dollar und 2.000 installierten Konten für 1,5 Milliarden US-Dollar erworben hat. Sie machen dann den Sprung, dass ihr Unternehmen mit einem Umsatz von 5 Millionen US-Dollar 5-fachen Umsatz oder 25 Millionen US-Dollar wert sein sollte. Das funktioniert nicht so. Große Unternehmen mit Größenordnung werden gegenüber einem ähnlichen kleineren Unternehmen mit einer sehr hohen Prämie bewertet.

Sehr große Unternehmen wollen fast immer nur große Unternehmen kaufen. Es gibt einige Ausnahmen von dieser Regel. Eines ist ein Unternehmen mit einer großen Anwenderbasis, das organisch gewachsen ist, aber kaum oder gar keine Einnahmen erzielt. Die zweite mögliche Ausnahme ist ein Unternehmen, das eine hochspezialisierte und einzigartige Technologie in einer der zukünftigen Sternenkategorien wie IOT, Datenanalyse, maschinelles Lernen mit künstlicher Intelligenz oder Blockchain entwickelt hat.

Da die großen Unternehmen versuchen, die Nadel mit einer Akquisition zu bewegen, arbeiten ihre M & A-Teams nicht mit kleinen Softwareunternehmen als Akquisitionszielen zusammen. Es ist also keine Realität, den Geschäftswert auf die Ergebnisse zu stützen, die Microsoft erzielen könnte, wenn Sie Ihr Produkt mit seiner enormen Marktmacht einsetzen.

Käufer stehen dem Wachstum von Hockeyschlägern skeptisch gegenüber

In einer Bewertungstechnik namens Discounted Cash Flow kann ein Bewertungsunternehmen nun Wachstumsannahmen in das Modell einbauen, um das Unternehmen mit Hyperwachstumsprognosen zu berücksichtigen. Die praktische Realität ist, dass Käufer Bewertungen, die auf dieser Art von Wachstum beruhen, sehr skeptisch gegenüberstehen. Der andere Fehler besteht darin, dass diese Wachstumsannahmen nur mit einer großen Kapitalzufuhr zur Unterstützung des Wachstums oder durch Nutzung der Marktpräsenz und des Umfangs des übernehmenden Unternehmens nach der Akquisition erreicht werden können. Das übernehmende Unternehmen wird argumentieren, dass es nicht für zukünftige Leistungen bezahlen sollte, die größtenteils auf seinen Markennamen und seine Ressourcen zurückzuführen sind.

Die Magie wettbewerbsfähiger Gebote bei Fusionen und Übernahmen

Bewertungsmeinungen versus Marktvalidierung

So können Sie das Dilemma sehen. Die Software-Unternehmer wissen, dass sie ein enormes Potenzial geschaffen haben, und wenn sie über die Ressourcen und den Umfang verfügen, könnten sie sich dieser Zone exponentieller Bruttomarge nähern. Die Standardposition der Käufer in Bezug auf den Wert ist normalerweise ein konservatives Vielfaches des EBITDA. Wenn sie nicht gezwungen sind, diese Position zu verlassen, ist dies ihr Angebot. Die Kunst dabei ist es, mehreren Käufern zu helfen, das Leistungspotenzial der Überlagerung der Vermögenswerte Ihres Unternehmens auf ihre Vertriebsmitarbeiter, die Installationsbasis, den Markennamen und die Vertriebsfähigkeit zu erkennen. Die erste Ebene dieser Analyse besteht darin, Ihre Produktverkäufe in dieser neuen Umgebung zu projizieren. Vergessen Sie nicht die Preiserhöhungen, die der Markeninhaber initiieren kann, oft bis zu 40% Prämie gegenüber dem Preis des kleineren Unternehmens.In Phase zwei dieser strategischen Positionierung sollen die potenziellen zusätzlichen Produktverkäufe eingeführt werden, die das übernehmende Unternehmen erzielen könnte, indem es Ihr Produkt in sein Gesamtangebot einbezieht, um es wettbewerbsfähiger zu machen.

Je mehr Käufer Sie in diesen Prozess involviert haben, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass diese Nachrichten bei ihnen Anklang finden, und sie beginnen möglicherweise mit einigen Berechnungen zu Synergien, Umsatz und Gewinnausweitung nach der Akquisition. Nehmen wir also an, ein Käufer betrachtet das Potenzial als 1 + 1 = 2, der zweite als 1 + 1 = 2,5, der dritte als 1 + 1 = 3 und der vierte als 1 + 1 = 3,5. Nehmen wir nun an, dass die Startgebotsposition für jedes Angebot sehr nahe an einer 5-fachen EBITDA-Bewertung lag und Sie jedes dieser Gebote ablehnen. Nun, der 1 + 1 = 2 Käufer wird wahrscheinlich aussteigen. Die anderen werden erkennen, dass sie es sich leisten können, ihre Angebote auf der Grundlage des von ihnen identifizierten zusätzlichen Synergiewertes zu verbessern.

Beispielsweise beträgt Ihr aktuelles EBITDA 1 Mio. USD und Ihre Bewertung 5 x EBITDA = 5 Mio. USD. Käufer 1 bewertet Sie weiterhin mit 5 Millionen US-Dollar. Die anderen können eine theoretische Wertberechnung unter Verwendung der Leistung der kombinierten Unternehmen nach dem Erwerb oder des Gesamtsynergiewertes durchführen. Dies könnte Werte wie Käufer 2 mit 6 Mio. USD, Käufer 3 mit 7 Mio. USD und Käufer 4 mit 8 Mio. USD schaffen. Denken Sie daran, dass diese Zahl ein theoretischer Höchstwert ist und die Käufer dem Verkäufer normalerweise nicht mehr Kredit geben, als für die Leistung nach dem Erwerb erforderlich ist, die hauptsächlich auf die Ressourcen des Käufers zurückzuführen ist.

Ziel ist es, die Käufer davon zu überzeugen, ihr Gebot zu erhöhen, um dem Verkäufer 25% Gutschrift für die Leistungssteigerung nach dem Erwerb zu geben. Die daraus resultierenden Gebote wären dann Käufer 2 bei 5,25 Mio. USD, Käufer 3 bei 5,5 Mio. USD und Käufer 4 bei 5,75 Mio. USD. Wenn der Deal bei dieser Top-Nummer abgeschlossen wird, hätte der Käufer eine strategische Wertprämie von 15% verdient.

Der Markt hat gesprochen

Sie haben alles richtig gemacht, um mehrere Käufer einzubeziehen, Ihr strategisches Wertversprechen erfasst und präsentiert und hart bis zur Ziellinie verhandelt. Sie erkennen, dass dieser Prozess die endgültige Unternehmensbewertung geliefert hat. Die Entscheidung wird jetzt, reicht es mir zu verkaufen?